太阳制药117.5亿好意思元押注避孕药龙头
本报（chinatimes.net.cn）记者郭怡琳 于娜 北京报说念
印度制药行业有史以来范围最大的外洋收购案尘埃落定。
2026年4月26日（好意思国东部技巧），印度市值最大的制药企业太阳制药工业有限公司与好意思国欧加隆公司共同布告，两边已签署最终收购左券。据左券要求，太阳制药将通过全现款交往形势，按每股14.00好意思元的价钱收购欧加隆全部畅通股份，本次交往对企业的估值达117.5亿好意思元。
值得瞩看法是，该笔交往金额仅次于2007年塔塔钢铁以120亿好意思元收购英国Corus的记载。高达117.5亿好意思元（约合东说念主民币802亿元）的成交价激勉行业存眷。该交往不仅是印度制药行业有史以来范围最大的外洋收购案，更是2026年以来寰宇医药范畴最受瞩运筹帷幄并购事件之一。
而更令东说念主深念念的是，以仿制药业务崛起的太阳制药，为何敢在这一时刻，以如斯精良的价钱，吞下一家营收颠簸向下、欠债高达86亿好意思元的百年药企？对此，香颂本钱奉行董事沈萌收受《中原时报》记者采访技巧析，“手脚依靠并购胁制彭胀，并以好意思国手脚主要市集的印度药企，再次遴选并购相宜其熟谙的成长轨迹。与此同期，在经济民族主义在列国昂首的配景下，遴选收购当地企业而不单是是通过出口，更相宜企业在现时市集环境下的利益需要。仿制药天然具有价钱上风，但仍然无法透顶取代立异药，因此太阳制药成长到一定例模后，必须兼顾仿制药和立异药。而从永久的政策视角来看，收购可能不仅会带来好意思国市集更多的份额，还会增强收购方在立异药方面的资源实力，而在现时经济民族主义昂首的时代，与收购价钱上的上下比较，永久政策价值对企业的眩惑力更大。”
太阳转型
太阳制药的崛起是印度制药工业寰宇化的缩影。1983年确立的太阳制药，起家于印度西部古吉拉特邦的一家微型精神科药企，凭借成本上风、制造恶果和执续的外洋并购，平缓成长为印度市值最大的制药公司，寰宇市值逾400亿好意思元。
公开尊府贯通，太阳制药的业务领土隐私仿制药、皮肤科、眼科、肿瘤学等专科范畴，在好意思国、欧洲和新兴市集均设有粗俗的交易和制造网罗。2024—2025财年（结果2025年3月31日），太阳制药录得销亡营收约5257.84亿卢比（约合62亿好意思元），EBITDA达1530亿卢比（约合18.4亿好意思元），且领有约31亿好意思元的净现款。
奉陪太阳制药领土扩大，其发展苦恼同样明晰可辨。手脚一家对仿制药高度依赖的企业，其濒临着好意思国市集订价压力执续增大、正常仿制药利润空间胁制收窄以及贸易环境变化的挑战。好意思国关税政策的波动和印度原土制造基地的监管压力，迫使太阳制药必须寻找新的增长引擎。在立异药研发周期长、进入高的试验拘谨下，并购成为其实现政策跃迁的最优旅途。
被收购方欧加隆则是领有百年历史底蕴的寰宇医疗健康公司。其历史可追念至1923年的荷兰，随后在2007年被先灵葆雅收购，2009年随先灵葆雅并入默沙东。2021年6月，默沙东将其女性健康、生物雷同药和老制品牌药业务分拆，欧加隆由此在纽交所安谧挂牌上市。
公开尊府贯通，欧加隆的业务隐私寰宇逾140个国度，旗下领有逾越70个居品组合，涵盖避孕居品、生养解救、更年期疗法及生物雷同药等范畴。尤其在避孕范畴，其旗舰居品Nexplanon（皮下植入式长效避孕棒）和NuvaRing（阴说念环）均为寰宇市集的标杆居品，Nexplanon已在逾越100个国度和地区获批上市。
从这次交往范围来看，kpl投注销亡后的太阳制药-欧加隆聚拢体预测将实现年营收约124亿好意思元、EBITDA约37亿好意思元，踏进寰宇前25大制药公司行列。公司销亡后将隐私150个国度和地区，在18个大型市集的年收入逾越1亿好意思元。
据悉该交往完成后，立异药在销亡公司营收中的占比将达27%。对此，沈萌合计，该交往为太阳制药带来政策彭胀辅助。营收范围进一步提高，补强女性健康赛说念，增强老制品牌药和品牌仿制药钞票。
估值之问
比交往范围更受市集存眷的议题是，117.5亿好意思元收购盈利下滑的公司，太阳制药是否买贵了？将眼神投向欧加隆的财报，收购背后的真确内驱力明晰可辨。2021年6月，自欧加隆从默沙东分拆安谧上市以来，其财务状态呈现出“先高后低”的5年下行趋势。
对欧加隆而言，分拆首年即巅峰：2021年营收63.04亿好意思元、净利润13.51亿好意思元、运筹帷幄现款流24.58亿好意思元，均创五年新高，但这主要受益于应答账款大增等一次性身分并至极态。2022年盈利质料急转直下，营收微降，净利润缩水逾三成至9.17亿好意思元，运筹帷幄现款流更暴跌65%。2023至2024年，营收在62.6亿至64亿好意思元间耽搁，毛利率却从62.8%沿路降至58%，解放现款流执续萎缩，净利润回落至8.64亿好意思元。
2025年是欧加隆财务确认的最严峻磨砺。营收同比降2.9%至62.16亿好意思元，净利润剧降78.4%至1.87亿好意思元，净利率仅3%。主因NuvaRing遭仿制药冲击、Nexplanon销量下滑及驱逐Jada居品线带来的减值，加之分拆时相连的债务株连估值，上市以来股价累计跌去约六成。
从收入结构看，三伟业务板块分化昭着。老制品牌药物（Established Brands）是欧加隆最大的业务板块，孝敬约36.91亿好意思元的营收，占比约59%，同比降4%，主要受呼吸线疲弱及欧、日专利到期的冲击。
女性健康收入17.52亿好意思元，王牌居品Nexplanon四季度剔除汇率身分后销售额降20%，源于好意思国批发商活动颐养、政策限度和返利比例高潮。生物雷同药是2025年唯独增长板块，收入6.91亿好意思元，同比增长4%，占总营收的11.1%，收成于阿达木单抗雷同药及新获批的地舒单抗、托珠单抗雷同药的孝敬。
值得瞩看法是，欧加隆营收基本执平以致下滑。2025年，净利润从13.51亿好意思元滑落至仅1.87亿好意思元，险些“腰斩再腰斩”。而在居品侧方面，老制品牌药板块濒临仿制药侵蚀的永久压力，生物雷同药管线交易化杀青尚需时日。这些身分共同压低公司的估值倍数，太阳制药看似廉价动手，实则以承担增长不细目性为代价同样低估值。
从更宏不雅的产业视角看，这笔交往是印度制药出海升级的缩影：外洋收购已从早期的小作坊和原料药厂，转向赢得品牌与竣工交易平台。这亦然寰宇仿制药企向立异药、专科药转型的缩影。太阳制药自己胁制试水，自2014年于今，先后收购Ilumya、Concert Pharmaceuticals和Checkpoint Therapeutics，铺就一条渐进式立异转型旅途。
职守剪辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏
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